今年上半年，中国经济各项宏观指标总体保持稳中有进态势：

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　　铜：社库去库加速 铜价修复性反弹  

　　1、宏观。海外方面，美国7月PPI全面超预期下行，同比涨幅收窄至2.2%，服务成本年内首次下滑，数据低于预期，通胀降温利好降息押注，且美国7月CPI同比2.9%，低于预期与前值的3%，这也是自2021年以来首次降至3%以下，核心CPI同比3.2%，符合预期3.2%，但低于前值3.3%，7月通胀进一步放缓，也为9月降息铺平道路，但市场更关注美联储是否会超预期降息。另外，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超预期0.4%，前值从0%下修至-0.2%，较好的消费数据减弱了市场对美经济硬着陆的预期。国内方面，7月份社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%，比上月加快0.7个百分点，除汽车以外的消费品零售额33959亿元，增长3.6%，7月消费数据表明经济韧性。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，有消息称部分企业已开启2025年长单谈判。精铜产量方面，国内7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%，产量再超预期；8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%，从产量预估来看，产量或维系高位，但铜价下跌及产出亏损下带来较大不确定性。进口方面，国内6月精铜净进口同比下降50.38%至12.81万吨，累计同比增加8.8%，主因出口量大增至15.78万吨；6月废铜进口量环比下降14.5%至13.56万金属吨，同比下降0.1%，但今年废铜用量显著增加，废铜紧张或逐渐传导至价格端。库存方面来看，截止8月16日全球铜显性库存较上周（9日）统计下降2.6万吨至71.7万吨，其中LME库存增加1.2925万吨至309050吨；Comex库存增加2361吨至25089吨；国内精炼铜社会库存周度下降3.68万吨至30.16万吨，保税区库存下降0.37万吨至8.39万吨。需求方面，本轮铜价回升，并未过多抑制下游需求，说明市场情绪正逐渐好转，社库也呈现加速去库态势。

　　3、观点。随着全球股市有企稳回升表现，宏观情绪也逐渐摆脱偏恐慌情绪，风险偏好回升下，美元指数走弱，同时刺激贵金属和有色价格走高。另外，基本面方面，LME库存持续累库一度给市场较大压力，但明显利空影响弱于之前交仓集中阶段，而国内随着终端订单释放和下游补库，需求正逐渐好转，一是支撑着升贴水报价，二是社库有加速去库现象。宏观情绪正逐渐转暖，下游需求改善，铜价出现修复性反弹并不意外，这也市场做空力量正减弱，关注铜价上涨是否会影响到下游补库的信心。

　　镍&不锈钢：资源端仍是核心矛盾

　　1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格维持24.5美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格上涨0.7美元/湿吨至51.3美元/湿吨；印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布2024年8月的镍矿内贸基准价格，8月的参考价格为16812.73美元/吨，较7月参考价18823.86美元/吨下跌约10.68%；周度印尼镍铁发往中国发货7.21万吨，环比降幅53%，同比降幅67.89%；到中国主要港口4.38万吨，环比降幅70.28%，同比降幅67.29%；中间品&高冰镍现货价格小幅上涨，其中，MHP折扣系数维持，高冰镍折扣系数小幅上升；硫酸镍生产利润维持小幅亏损。

　　2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比增加0.5万吨至108.5万吨；供应端，8月国内43家不锈钢厂粗钢排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%；8月印尼不锈钢厂粗钢排产41万吨，月环比增加3.1万吨；成本利润，镍铁价格偏强，成品价格小幅下跌，利润小幅走弱；需求端，房地产分项来看，1-7月新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-13%/-22%，基本与上个月持平；7月汽车产量环比减少12%至229.7万辆。新能源汽车方面，周度库存环比增加166吨至14489吨，即期利润小幅抬升；新能源汽车，据乘联会，8月1-11日，乘用车新能源市场零售27.4万辆，较上月同期增长25%；全国乘用车厂商新能源批发22.1万辆，较上月同期增长16%。

　　3、库存：周内LME库存增加1656吨至114060吨；沪镍库存增加2156吨至20804吨，社会库存增加939吨至27848吨，保税区库存维持4700吨。

　　4、观点：供应端，镍矿依旧维持相对偏紧的状态，镍矿内贸价格小幅上涨，且溢价仍较为坚挺，本周镍铁价格小幅下跌，但因前期价格上涨生产利润有所恢复，供应预计有小幅增加；硫酸镍方面，成本端原材料表现偏强，利润空间收窄，需求端正极排产方面上调预期产量。一级镍累库，对盘面造成一定压力。短期价格或偏震荡运行，关注宏观情绪及镍矿进度。

　　氧化铝&电解铝：宏微共振，止跌回暖

　　本周氧化铝期货偏强运行，16日主力收至4003元/吨，周度涨幅4.5%。沪铝偏强运行，16日主力收至19370元/吨，周度涨幅1.3%。

　　1、供给：周内氧化铝开工率小幅上调0.31%至84.98%，上周贵州100万吨检修产线本周回归，山西氧化铝厂进口矿石后逐步提产，山东、河北氧化铝厂结束焙烧检修恢复生产。内蒙华云三期投产有望达产，四川技改完成启槽复产、国内电解铝产能维持小幅抬升。据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8506万吨，产量722.3万吨，同比上涨2.9%；8月国内电解铝运行产能修复至4352万吨，产量369.1万吨，同比增长1.9%。

　　2、需求：周内加工企业开工率上调0.1%至62.2%。其中铝型材开工率开工率上调0.7%至51.2%，铝板带开工率持稳在70.4%，铝箔开工率持稳在74.4%，铝线缆开工率持稳在69%。铝棒加工费包头河南持稳，新疆无锡广东下调20-40元/吨，临沂上调30元/吨；铝杆加工费山东内蒙持稳，河南广东下调20-40元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库1.56万吨至11.98万吨；沪铝周度累库0.87万吨至28.73万吨；LME周度去库1.85万吨至89.2万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库1.4万吨至6.7万吨；铝锭周度去库0.6万吨至82.3万吨；铝棒周度去库0.47万吨至11.8万吨。

　　4、观点：美国最新就业数据向好、衰退预期减弱、国内刺激消费政策仍在发力，宏观回暖空头开始减仓离场。淡旺季转换征兆初现，下游陆续进场补货，供给高位持稳、几无超额增量。现货贴水收窄，去库拐点有望提前出现，宏微共振下铝价进入止跌回暖初期，明确上行节奏仍待具体去库信号指引，现阶段建议逢低买入、谨慎追高。

　　锌：内外反套仍可低位择机介入

　　一、供应：

　　海外泰坦矿业因洪水原因暂时关闭 ESM 矿山运营，电力系统重建预计耗时4-8周，但全年生产指引维持不变。EDM 资源公司正着手重新开放Scotia 铅锌矿，预计要2025年以后复产，该矿山金属储量约1366万吨，其中锌品位2.03%，铅品位1.1%；预计前5年年均锌产量约为1.59万吨。国内冶炼亏损严重，上周内蒙已有部分冶炼厂开始检修减产。

　　二、需求：

　　根据Mysteel数据显示，海外制造业需求再度转弱，镀锌板出口订单转差，并且镀锌结构件受房建需求疲软影响，镀锌结构件企业开工率也环比继续走低。压铸及氧化锌开工率平稳，行业订单未见好转。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比周环比-0.51万吨至13.41万吨，同比+9.47%；上期所库存周环比-0.90万吨至8.75万吨，同比+62.20%； LME库存周环比+2.07万吨至26.06万吨，同比+82.52%。

　　四、策略观点：

　　国内冶炼亏损严重，冶炼开工率难以抬升，供应收缩已经导致国内锌平衡出现缺口，预计锌进口窗口将持续打开，从而带动全球锌元素供应过剩幅度收窄，预计锌价整体处于高位震荡的走势。

　　锡：基本面转好 带动锡价稳步上行

　　一、供应：

　　上周SMM40%锡矿加工费下调500元/金属吨至16，500元/金属吨，反映出国内锡矿供应逐渐偏紧，部分炼厂因原料紧张小幅减少。印尼贸易部数据显示，印尼7月精炼锡出口量为3，409吨，环比回落23.5%，同期下滑51.5%。但是，7月ICDX和JFX成交量4，775吨，出口量劈叉或因新加坡塞港问题船期后延发货，截止8/15两大交易所当月成交量在2，220吨，加上7月后延的部分货物，8月出口或能回到4，500吨以上。

　　二、需求：

　　上周现货市场随着盘面走高，市场交投转弱，但现货升贴水变化不大。终端消费上，据SMM调研，预计8月光伏组件排产量为 48.5GW，环比增幅约 3.6%，光伏需求在走弱两个月后或将有一定好转。

　　三、库存：

　　Myseel社会库存周环比+516吨至12，123吨，同比+18.48%；上期所库存周环比-36吨至10，786吨，同比+28.24%；LME库存周环比-420吨至4，140吨，同比-31.40%。

　　四、策略观点：

　　国内原料紧张逐步传导至冶炼小幅减产，同时国内锡需求订单逐步修复。海外印尼锡锭出口尚未恢复至正常，带动LME锡库存持续走低，同时LME0-3 premium 由大贴水转为小贴水，内外基本面均在不断好转。后续关注海外宏观变化，如果美国衰退预期减弱，在宏观情绪转暖背景下，锡价或将稳步上涨。

　　工业硅：倒挂停滞，涨跌两难

　　工业硅期货震荡走弱，16日主力2409收于9575元/吨，周度跌幅4.2%。现货价格继续下调，百川参考均价为11867元/吨，周度下调195元/吨。其中不通氧553#下调150元/吨至11300元/吨，通氧553#下调100元/吨至11600元/吨，421#下调100元/吨至12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少560吨至10.12万吨，周度开炉数量减少3台至404台，开炉率下滑0.4%至55.1%。云南完成前期订单及原材料耗尽后硅厂进入全面停产，四川阿坝、凉山不通氧553停产规模扩大。西北硅厂成本倒挂、开始规模检修停产，两个计划投产项目继续推迟。非主产地按订单安排生产节奏。

　　2、需求：有机硅周度价格上调400元/吨至13300-13900元/吨，随着预售单交付进入尾声、单体厂开始封盘惜售，释放提价消息，引导下游部分企业进场采购。多晶硅周度价格上调1000元/吨至3.5万元/吨，此前集中去库存的硅片厂抄底补采、多数企业观望为主，整体成交量仍旧有限。晶硅签单情况出现差异，一部分厂家完成本月订单、一部分厂家订单难求。供需格局仍未改善下，难以支撑后续涨势。DMC周度产量环比增加1200吨至4.63万吨，多晶硅周度产量环比下滑950吨至3.355万吨。

　　3、库存：交易所库存周度整体去库7200吨至33.16万吨。工业硅社库周度累库5400吨至24.1万吨，其中厂库累库3400吨至12.7万吨；三大港口库存，黄埔港累库1000吨至4.2万吨，天津港持稳在3.8万吨，昆明港累库1000吨至3.4万吨。

　　4．观点：随着盘面跌破9500，进入全面成本倒挂状态。硅厂停产规模继续扩大、仍维持生产的企业多是计划丰水期集中生产、囤货不卖以待后期。现货升水大幅拉升，低品位货源优势不再，使得硅厂出货压力愈发困难、本就疲弱的需求雪上加霜。当前市场悲观情绪浓厚，现货几近成交停滞状态，开启僵持博弈、涨跌两难局面。关注库存消化情况以及基差收窄幅度。

　　碳酸锂：市场情绪低迷，价格屡创新低

　　1、供应：周度产量环比减少3.6%至1.35万吨，其中锂辉石提锂环降2.8%至0.61万吨，锂云母提锂环降6.9%至0.33万吨，盐湖提锂环增0.6%至0.31万吨，回收提锂环降10.7%至0.1万吨。

　　2、需求：正极材料，三元材料周度库存环比增加166吨至14489吨，即期利润小幅抬升；磷酸铁锂周度库存环比增加1820吨至51920吨，即期利润小幅下降。终端新能源汽车，据乘联会，8月1-11日，乘用车新能源市场零售27.4万辆，较上月同期增长25%；全国乘用车厂商新能源批发22.1万辆，较上月同期增长16%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比增加1.1%至约13.2万吨，下游库存增加7.6%至约3.53万吨，其他环节增加4.4%至约3.81万吨，冶炼厂减少4.4%至约5.86万吨；截止8/16日，仓单库存36620吨。

　　4、观点：供应端，近期公布的海外资源/锂盐发运量环比下降，同时，国内周度产量连续五周环比有所下降，其中，锂辉石和锂云母提锂的减量较为明显，回收提锂（体量较小）降幅明显，盐湖受到季节性影响小幅增加。需求端，正极材料排产好于预期，但下游囤货意愿不强，目前以逢低备货为主，需要注意的是，据悉部分厂家客供有所降低，下游采购的活跃度或将小幅增加。综合来看，8月基本面边际上供减需增，过剩量小幅收窄。短期来看，在资源端不见减产和高库存压力背景下，尽管下游采购活跃度虽然或将小幅提升，但整体仍维持谨慎态度，价格上仍有不小压力，后续需关注供应端是否出现减产行为和减产力度。

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责任编辑：李铁民 无息配资平台